煤炭行业:焦炭期货终获批 行业发展拐点初现
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3月22日,中国证监会批准大连商品交易所开展焦炭期货交易。
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传言已久终于在今日得到落实:千呼万唤始出来,焦炭期货在酝酿多年之后终于成功上市,标志着焦炭行业发展迈开了新的篇章,其对整个焦煤焦炭乃至钢铁产业链条的有序发展有深远的意义。
焦炭期货将成为有一大期货品种,山西、河北具有定价权:从期货品种看,我国年生产焦炭3亿吨左右,按照当前均价2000元/吨计算,焦炭期货的实物标的将达到6000亿/年,而按照期货现货2:1的期货交易量来估算,焦炭期货的交易量有望达到1.2万亿/年,实为钢铁期货之后我国新上市的又一大期货交易品种。相应的主要焦炭产销大省山西、河北将成为具有定价权的参与主体。
焦炭行业生存业态面临改革,此举或许能够成为拐点:由于多年的产能无序扩张,焦炭行业对上没有成本的议价能力,对下没有成品的定价权利,长期处于"两头在外、两头受挤"尴尬地位,随着焦炭期货的推出,实体焦炭生产商可以根据期货价格作为排产指导,适时规避价格下行风险,有利于行业总体盈利水平恢复,参考螺纹钢期货推出后钢铁行业的ROE水平的变化,我们认为,焦炭整体行业ROE水平或将出现向上的拐点。
进一步,随着我国高耗能行业管控力度的加大,焦炭行业自身正酝酿着大面积的整合,而焦炭期货的推出,给行业的整合提供了更好的出路,我们预计,"钢铁期货+焦炭期货"的交易模式有望复制"棉花期货+PTA期货"的交易模式,让原本从事实体焦炭生产的企业通过期货的交易拥有等同的商业模式,这大大的降低了整合的难度。但我们仍然不能判断焦炭行业将从此摆脱"两头受挤"的地位,除非行业大面积整合能够成为现实。
相关焦炭企业情况简述,均面临业务转型压力:从A股上市公司看,焦炭产能较大的企业有:煤气化(130万吨,5.14亿股本)、st山焦(360万吨,5.66亿股本)、开滦股份(550万吨,12.3亿股本),业绩弹性最大的为st山焦;
投资建议
鉴于"焦炭期货推出后焦炭行业ROE水平恢复的预期将出现"这一逻辑,如我们在本周周报所言,我们推荐投资者关注焦炭期货上市交易给焦炭股带来的股价催化剂,具体的品种为:煤气化、st山焦、开滦股份。